これからどうする？50代からの資産運用戦略

5年～10年程度の単位で見た市場サイクルの中では、現在はピークを過ぎて下落サイクルに入る局面にある可能性があります。このように考える背景には、世界的な株価の下落だけでなく、緩和に動いた金融政策や長期金利の低下などがあります。また、一部の資産では流動性リスクが発生している兆候も見られています。こうしたことから、現在は、敢えてリスクを大きく取る時期にはないと考えています。下落サイクルの最終局面で、さまざまな資産が安くなったタイミングで買う（バーゲン・ハンティング）ためにも、今、過剰なリスクを取る必要はないと見ています。

現在の市場の立ち位置を知るための指標の1つが、米国の長期国債と短期国債の利回り差です。過去を振り返ると、景気後退局面に入る前には長短金利差がマイナスとなっていることから、景気後退のサインとされてきました。また、景気後退局面入りすると、株価も軟調に推移していました。足元では、この長短金利差が約13年ぶりのマイナス入りとなったことで景気後退が意識されています。

ただ、2000年代前半のITバブルや2008年のリーマン・ショックとは異なる点があるということには注意が必要です。それは、過去2回の局面では、政策金利の引き上げによる短期金利の上昇が要因であったのに対し、今回は短期金利が横ばいの中で長期金利が下落したことが要因であるという点です。中央銀行がある程度コントロールできる短期金利とは異なり、長期金利はマーケット参加者の思惑で動く部分があります。つまり、今回は、バブルを懸念する中央銀行が意図的に景気にブレーキをかけるために動いた結果、長短金利差が逆転したわけではないということです。そのため、この指標だけを見て景気後退入りと決めつけるのではなく、反転する可能性があることも考慮しておく必要があると言えるでしょう。

米国長短金利差の推移

週次、期間：1976年12月31日～2019年8月2日

※景気後退局面：全米経済研究所（NBER）が公表する米国景気後退局面
※米国長短金利差：米国10年国債利回り－米国3ヵ月国債利回り
出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成

過去1年の円に対する主要通貨の動きを見ると、南アフリカ・ランドや豪ドルなどが10％を越えて下落していることが分かります。こうした動きを見ると、「下がったので、反転を見越してそろそろ買っても良いのではないか」と思うかもしれませんが、こうした値下がりした資産への投資に当たっては、なぜ下がったのかという点をきちんと考える必要があります。

豪ドルへの投資を例に考えた場合、押さえておくべきポイントがいくつかあります。1つは、すでにお伝えしたとおり、「利回りがかつてほど高い水準にはない」ということ。過去を振り返ってみると、リーマン・ショックが起こった2008年前後には、豪ドル安・円高が進みました。ただ、当時は5％近い利回りが確保できていたので、仮にその後に為替が動かなかったとしても、10年間持ち続ければ収支はトントンになりましたが、現在は2％を下回っています。もう1つの押さえておくべきポイントが、「オーストラリア債券は流動性の高い市場ではない」ということです。オーストラリア債券の取引主体は中国と日本の投資家だと言われており、グローバルに見ると必ずしもメジャーな投資対象ではありません。取引に厚みのある市場ではないことから、一方向に動く可能性があると言えます。

ここ1年の動きでは、魅力的な水準にあるように見える豪ドルへの投資ですが、かつてとは状況が違うという点を踏まえる必要があると思います。また、豪ドルに限らず、保有する資産全体に占める1つの資産の割合が大きくなり過ぎないようにすることは大切なのではないでしょうか。

オーストラリアの10年国債利回りと対円為替レート

月次、期間：1989年7月末～2019年7月末

出所：ブルームバーグのデータを使用しピクテ投信投資顧問作成