● 市場変動への対応力を高めるため、ポートフォリオ全体のリスク水準を調整
● バランスの取れたポートフォリオでテール・リスク（想定外の市場の急変）に備える

株式の比率を引き下げ、債券の比率を引き上げることで、ポートフォリオ全体のリスク水準を引き下げる調整、円資産の比率を高め為替変動の影響も軽減

市場環境に応じて、魅力的なリスクプレミアム^注が期待できる資産を選択し投資する当ファンドは、設定来、株式と金を中心にしながら、債券も組み入れる運用を行ってきました。市場を取り巻く足元の環境の変化に鑑み、2024年9月に株式の比率を引き下げ、債券の比率を引き上げるという資産配分の調整を行い、ポートフォリオのリスク水準を引き下げました（図表1参照）。また、為替についても、為替ヘッジ比率を調整することで円資産(円建て資産と円ヘッジの外貨建て資産)の比率を高め、為替変動の影響を軽減しています。

^{注 リスクプレミアムとは、リスク資産の期待リターンにおいて価格変動リスクの対価とみなされる部分のことを意味し、無リスクの資産に対して期待するリスク資産のリターンの上乗せ分を指します。}

 

バランスの取れたポートフォリオでテール・リスク（想定外の市場の急変）に備えることが、当ファンドのパフォーマンスにとって有益であると考える

金融市場を取り巻く足元の環境を整理すると、まず米国では米連邦準備制度理事会（FRB）の大幅利下げにより、同国経済が景気後退を回避し、ソフトランディング（軟着陸）となる可能性が高まっています。その一方で、既に市場が織り込んでいるFRBの金融緩和は楽観的であるとも考えられます。FRBの大幅利下げによる株式などのリスク資産に対するプラス効果が、過度に楽観的な織り込みが解消される過程で打ち消される可能性は否定できません。

また、「ソフトランディング」が現在のメインシナリオですが、米国が景気後退に陥って大幅な利下げが実施される「ハードランディング」や、逆に米国の景気が強く、インフレ圧力から利下げ余地は限定的という「ノーランディング」といったシナリオも無視できません。

このように、FRBが最終的にどの水準まで金融緩和を継続するかは不透明であり、利下げに伴う民間の信用創造の拡大がどの程度になるかの予想も難しい環境においては、株式の比率を引き下げ、債券の比率を引き上げることで、全体としてバランスの取れたポートフォリオの構築が望ましいと判断しました。なお、金については、中長期的に強気な見通しを維持しており、さらに分散投資において重要かつ戦略的資産と位置付けていることから、高水準での組み入れを維持しています。また、為替についても、為替ヘッジを利用して円資産（円建て資産と円ヘッジの外貨建て資産）の比率を高めることで、為替変動の影響を軽減しています。

当ファンドでは引き続き、各資産の相対的なリスクプレミアムの魅力度を精査しながらポートフォリオの構築を行っていきます。

 

今回のポートフォリオ調整の詳細

株式

「世界スタイル株式」（現時点では相対的に景気変動に左右されにくいと考えられるクオリティ・グロース株式に比重）、「新興国高配当株式」（新興国の高配当株式に投資）、「世界株式（ETF）」など、ポートフォリオ全体のリスク水準を考慮する中で株式の比率を引き下げました。

債券

債券については、比率を引き上げました。これまで投資していた、インカム収益が見込まれる「世界ESG関連投資適格社債」および「米ドル建て新興国債券」のうち、主に「世界ESG関連投資適格社債」の比率を引き上げました。また、ポートフォリオ全体のバランスを考え、過度にリスク水準を引き下げることがないように、債券の中では相対的にリスクの高い「米ドル建てハイ・イールド社債（ETF）」への投資を開始しています。

金

金については、中長期的に強気とする見方に変わりはなく、比率を引き上げました。昨今の地政学リスクに加えて、株式や債券などの伝統的資産クラスとの相関が低く、インフレに強い性質を有するとみられていることから、金については、引き続き、分散投資において重要かつ戦略的資産と位置付けています。

為替

足元、日米の金融政策の先行きへの不透明感などから、為替市場の変動が大きくなっています。そのため、為替ヘッジ比率を調整し、円資産（円建て資産と円ヘッジの外貨建て資産）の比率を8%（2024年8月末時点）から57%（2024年9月末時点）へと大きく引き上げることで、為替変動の影響を大幅に軽減しています。

 

 

※将来の市場環境の変動等により、当資料に記載の内容が変更される場合があります。