企業の中長期の利益成長による株価上昇は割高感を伴わない

図表1をご覧ください。たとえば毎年前年比で5%ずつ利益が伸びていく場合、数ヶ月の間にはほとんど利益は伸びず、1年経過してもわずか5%の伸びですが、それが10年続けば約63%も伸びることになり、15年では2.1倍にもなります。すると、スタート時点と比べて多少PER(株価収益率)が低下しても株価は大きく上昇することになります。中長期的に株式投資を行った場合、こうした利益成長が大きく積み上がっていくことが期待できます。また、利益の一部が還元される毎年の配当金も伸びていくことが期待できます。

中長期で先進国株式のパフォーマンスを確認しましょう

図表2を確認しますと、先進国株式の1995年末の１株当り利益を100とすると、途中、アジア通貨危機やリーマンショックなど様々な金融危機を経験しながらも、2019年末には1株当り利益は約242%上昇して約342になっています。一方、PERは途中上下動しながらも2019年末には21倍となっており、1995年末の22倍と比べるとやや低下しています。この間の株価上昇率は約221%で1株当り利益の上昇率よりもやや低いです。つまり、この間に株価は約3.2倍(約321)になったにも関わらず、利益面から見て割高にはなっていません。

（1+1株当り利益変化率242%）×（1+PER変化率-5%）－1≒株価上昇率221%

また、この間の企業利益の伸びを反映して配当金も1995年から約274%増えており、積み上がった配当金が配当込みのパフォーマンスを大きく下支えし、配当込みでは約392%のリターンとなっています。中長期の利益成長に着目した株式投資が大切であることがご理解いただけたでしょうか。