■ 9月の投資環境

9月の世界株式市場は、MSCI世界株価指数（現地通貨ベース）で上昇しました。

世界の株式市場は、月初、8月のISM製造業景況指数や雇用統計などの米国の経済指標が低調だったことを受けて景気減速懸念が高まったことや、AI（人工知能）ブームの過熱を警戒する動きなどから下落しました。しかしその後は、ハイテク銘柄が反発する中、欧州中央銀行（ECB）が利下げを行ったことに加え、米連邦準備制度理事会（FRB）が0.5%の大幅利下げを決定し米国経済がソフトランディングするとの期待が高まったことなどから、世界の株式市場は上昇基調となりました。月末にかけても中国の大規模景気刺激策の発表などを支援材料に株式市場は上昇し、月間でも世界の株式市場は上昇しました。業種別では、一般消費財・サービス、公益事業、素材などが相対的に大きく上昇した一方、エネルギー、ヘルスケアは下落しました。

水関連企業（現地通貨ベース）の株価は、全体として市場より小幅な上昇となりました。装置製造・エンジニアリングセクターは堅調でしたが、上下水道サービスと環境マネジメント・サービスの両セクターは軟調な展開となりました。

装置製造・エンジニアリングセクターでは、米国で政策金利が引き下げに転じたことを背景に特に消費関連が堅調でした。ペンテアは足元で借入金利の低下が見込まれることから、プール関連製品の需要増加が期待され、堅調な展開が続いています。フォーチュン・ブランズ・イノベーションズも住宅建設やリノベーションの増加が見込まれ堅調でした。

環境マネジメント・サービスセクターでは、廃棄物処理の銘柄は年初からの好調な展開が続いてきましたが、足元では利益確定の売りに押されました。一方、コンサルティングの銘柄は引き続き堅調で、特に買収の発表が好感されたWSPグローバルが上昇しました。

上下水道サービスセクターでは、英国のセバーン・トレントは12月の水道料金の最終的な認可に向けた期待から堅調でした。同社は企業努力による業績上乗せが見込まれ、堅調な展開が継続すると見込まれています。一方、民営化が成功裏に完了したサンパウロ州基礎衛生公社は、これまでの株価上昇により利益確定の売りに押されました。また同社の大株主は野心的な設備投資計画を実現させるべく取締役と幹部を指名しました。

■ 今後の見通し

米国では、マクロ経済指標が経済成長が潜在成長率を下回っていることを示し、インフレ圧力の緩和が見込まれ、利下げ期待が高まっています。こうした中で景気のV字回復は楽観的すぎるとしてもソフトランディングへの期待は残っています。世界の多くの地域で消費者は慎重で、裁量的な支出を控えていま

す。一方で、グローバルで製造業PMIは依然としてネガティブな領域にあるものの、米国、欧州、中国では2023年の低水準からの継続的な改善を示しています。2024年の米国の住宅建設の見通しは、高金利を背景に抑えられたものになると予想していますが、長期的には供給不足を反映して需要が回復していくでしょう。

水関連の企業については、米国の財政プログラムに基づく受注が増加し始めており、これが米国に拠点を置く地方自治体のインフラ関連企業や、多角経営産業、コンサルティング企業の収益を支えると予想しています。また、廃棄物処理と上下水道関連の企業は、料金の上昇とコスト低下による利益率の改善による恩恵を見込んでいます。過去数四半期にわたり装置製造・エンジニアリングの企業の利益を圧迫してきた流通在庫削減の動きが特にモニタリング分野で進み、過剰在庫調整は今年下半期以降、終了していくことが見込まれます。

水関連インフラへの投資は必要不可欠であり、中長期的に見ると、世界的に事業展開を行う水関連銘柄のファンダメンタルズは堅調であると考えます。温暖化の影響から世界的な気候変動によって引き起こされる干ばつや洪水の問題なども、水関連インフラへの投資を呼び起こしています。中長期的に水関連銘柄は引き続き魅力的な投資対象であると考えます。